美国PCE创3年新高！消费者储蓄见底，美联储下一步会怎么办

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美国商务部周四公布数据显示，美联储青睐的月度通胀指标创下三年新高，主因是美伊冲突推高能源价格。数据进一步强化了美联储难以转向宽松的预期，直至本轮通胀压力消退。不过，消费者面临的支出压力可能给经济和物价带来潜在拐点，或触发降息条件。

美国商务部表示，4月个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.4%，略好于3月的0.7%。剔除波动较大的食品和能源品类后，核心PCE物价指数环比上涨0.2%。从同比来看，PCE物价指数近一年累计上涨3.8%，创下三年新高，核心PCE同比增长3.3%，进一步脱离美联储2%的通胀目标。

能源再度成为推高通胀的主力。汽油及其他能源类商品PCE指数4月环比大涨5.5%，3月该指标曾飙升 20.9%。美伊冲突扰乱了霍尔木兹海峡航运，推高能源价格，同时挤压全球供应链，导致化肥、铝及各类消费品短缺。美国能源信息署EIA数据显示，4月全美汽油零售价环比飙升12.3%；自2月底开战以来，油价涨幅已超50%。

服务项中，住房及公用事业价格环比涨幅从3月的0.3%扩大至0.6%，创下一年多以来最大单月增幅。餐饮及住宿价格上涨0.5%；外购食品饮料价格在3月持平后，4月同样上涨0.5%。

值得关注的是，美联储重点监测的核心粘性通胀相关品类有所降温。剔除能源与住房的服务项（即超级核心通胀）4月仅环比上涨0.1%，较3月0.3%的涨幅大幅回落，其中金融与保险服务价格下跌0.4%，交通服务价格涨幅从1.2%收窄至0.4%。

报告同时显示，美国4月居民消费支出环比增长0.5%，符合预期。

受通胀影响，美国人在汽油及各类商品、服务上的被动支出不断增加，但消费行为并未停止。眼下油价高企，民众的购买力大打折扣。扣除通胀后的居民收入同样表现疲软，4月基本持平，剔除通胀因素后，居民实际消费上升0.1%，几乎没有增长。消费增长很大程度上源于居民动用储蓄，个人储蓄率跌至2.6%，创下2022年6月以来新低。

消费是美国经济的核心驱动力。大额退税暂时抵消了高油价带来的经济压力，但这笔资金终究会消耗殆尽。通胀持续走高，通胀增速已三年来首次超过工资增速，令美国民众对美国总统特朗普的经济治理日益不满。上周益普索民调显示，特朗普的总统支持率跌至重返白宫以来的最低水平。

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咨商会本周公布的最新调查显示，三分之二的消费者表示因物价上涨而整体削减开支。大多数人减少购买量、推迟高价商品采购；许多人延迟购买非必需消费品，并计划在未来六个月内购入。消费者还计划在服装鞋履、爱好用品、游戏玩具等方面节约开支。

牛津经济研究院首席美国经济学家伯纳德·亚罗斯在给第一财经记者的点评邮件中写道，2026年全年大部分时间里，通胀增速都将持续超过薪资涨幅。柴油、化肥价格走高带来的额外成本将持续传导，而这两大刚需成本最终都会计入日常消费品定价。能源成本上涨向全品类物价扩散后，缩减开支就变得越发困难。“物价普涨之下，消费者几乎无处规避成本压力，这也是未来最大的隐忧，对低收入家庭冲击尤为严重。”他称。

华尔街不少观点认为，消费者物价至少还会继续上涨一至两个月，通胀率短期内可能突破4%。通胀走势将取决于美伊冲突何时结束、霍尔木兹海峡能否恢复通航以及油价回落速度。“目前战事尚无明确终点，通胀的主要推手 ——能源、石油、汽油、运输及食品 ——将在未来数月随全球供应趋紧、供应链压力上升而进一步上涨，”RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯表示。

4 月通胀数据进一步强化了美联储鹰派官员的立场。他们越发认为，霍尔木兹海峡能源冲击并非可以暂时搁置的短期扰动，而是会损害央行公信力的重大风险。明尼阿波利斯联储主席尼尔・卡什卡里周三表示，压低通胀仍是首要任务，并直言当前物价水平 “依旧过高”。他主张兼顾就业与通胀双重政策目标，但明确了政策重心：“我们需要两方面都加以考量，但目前劳动力市场表现稳健，而通胀明显居高不下。”

美联储理事莉萨・库克态度更为强硬。她表示，通胀走势已明显偏离合理区间，若通胀未能如期回落，美联储就将启动加息。

目前市场定价显示，交易员认为美联储至少在2026年底前会维持利率不变，下一步政策动作大概率是加息，时点或落在明年年初。上周公布的4月会议纪要也显示，越来越多决策者认为未来可能需要上调政策利率。

斯巴达资本证券首席市场经济学家彼得・卡迪罗认为，物价数据清晰反映出美国正陷入滞胀困境。这对美联储而言是巨大难题：经济增长乏力，通胀却持续走高。相较降息，美联储加息的可能性正不断上升。

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